Abstract：The stock market of new China was founded from scratch in the early 90 s of reform and opening up. China's stock market has grown from nothing to something and has made remarkable achievements. The rapid development of China's economy has led to the development of the equity market. Meanwhile, the development of the share market has improved China's economic development as return.Nevertheless, there are various unsolved problems of which dramatic swinging prices are noticeable and urgent. Can share market fluctuation in China be seen as accident or necessity? Is it avoidable or unavoidable? This paper holds that the volatility of China's stock market is inevitable and necessary. The fundamental key to crack those issues is from all investors in this market not only those retail punters but most of fund managers.

　　Keyword：finance; price volatility; necessity;

　　1、概述

　　1.1、中国股市概况

　　新中国的股票市场成立于改革开放初。1990年, 上海证券交易所成立;1991年, 深圳证券交易所成立。中国的股票市场从无到有、从小到大, 上市公司数量和市值快速发展。截至2016年底, 中国内地上市公司总数量达到3052家, 是1993年的15倍;股票总市值达到50.8万亿元, 是1993年的144倍, 相当于当年GDP的68.3%。中国的股票市场在短短的二十多年的时间里, 一跃成为全球第二位, 仅次于美国。从无足轻重, 到举足轻重。上海证券交易所和深圳证券交易所跻身全球前十大交易所, 分列第四、第六位[1]。

　　中国股市自身成为独立的国民经济部门, 在上交国家税收, 安置就业, 与其它金融部门, 有机的构成国家金融体系。股市对国家经济的发展起到助推作用, 这种助推作用体现在:加速和扩大企业投资、优化资源配置、在国企转型中救活了一些企业[2]。

　　1.2、中国股市存在的主要问题

　　中国的股市是在发达国家股票市场已有百年历史, 近乎成熟完美阶段起步, 并与之同行。股票市场是资本主义社会完全市场经济化的产物。而中国的股票市场是建立在中国已经走过了半个世纪的社会主义计划经济, 并向市场经济过度, 仍带有许多计划经济色彩上建立的, 因此, 必然存在一些问题。归纳大体如下[3]:

　　1.2.1、与宏观经济缺乏联系

　　中国股市, 在某种意义上, 是政府为国企融资催生的产物, 更多的关注是融资, 甚至完全以融资为目的, 因而忽视了国民经济的整体性。

　　1.2.2、过度投机

　　中国股市起步晚, 中小投资者缺乏金融、证券方面的知识和能力, 暴富的心理普遍存在, 不是理性的分析, 而是听消息, 盲目跟风, 追涨杀跌。股市不在是投资而是投机。

　　1.2.3、管理不力

　　中国的股市, 从成立运行至今只有短短的28年历史。从借鉴西方, 到摸着石头过河, 遇到问题不断修正, 管理上出现问题再所难免。中国股市管理上的问题主要有二。一是监管问题, 二是发行制度存在弊端。

　　1.2.3. 1、监管不力

　　股市中监管不力, 主要表现在对上市公司的增发, 信息发布和对基金的管理等方面。对上市公司的增发没有相应的严格的约束条件, 从而使有的上市公司跌破增发价。这当然与有的公司为了增发前有欺骗行为有关。增发前说的如此好, 增发后原形毕露, 股价下落, 甚至下落严重。尽管股票增发难以避免股票下跌, 但有了严格的监管, 至少可以减少, 或者避免大幅度下跌。

　　1.2.3. 2、发行制度存在弊端

　　目前, 沪、深两市的上市公司中真正优秀公司数量并不如人意, 甚至存在所谓垃圾公司。有的上市公司, 上市一年就亏损, 有的上市几天股价就跌破发行价。而有的真正的优秀企业, 苦苦不能上市, 而在境外上市很快变成优秀上市公司, 成为股市的印钞机。上述情况的存在, 除对上市公司的审查把关不严外, 显然也与发行制度存在弊端有关。

　　2、股市的波动

　　股市波动。波动一词在中国学界, 有两种不同的诠释。一种解释为在股票市场中, 股价的合理的正常上下的浮动。例如, 西南财经大学的温顺凯博士。他认为“股票市场的基本功能是引导资源合理配置, 这一功能得以发挥, 依赖于不断发生的股票价格波动”。显然, 这里他把股票的正常涨跌定义为波动, 而股市的暴涨, 暴跌称为“异常波动”。正常的股市是个随机事件, 每天都在变, 很少有两天相同的点, 即便相同, 行成的方式也不同。相当一部分文章称“异常的波动”或暴涨暴跌称为波动, 本文亦称这种异常的波动, 或暴涨暴跌称为波动[4]。

　　2.1、中国股市的波动

　　中国的股市成立以来, 大体经历了十次波动:

　　第一次牛市:1990年12月19日~1992年5月26日 (96.05~1429) +1380%
　　第一次熊市:1992年5月26日~1992年11月17日 (1429~386) -73%
　　第二次牛市:1992年11月17日~1993年2月16日 (386~1558) +303%
　　第二次熊市:1993年2月16日~1994年7月29日 (1558~325) -79%
　　第三次牛市:1994年7月29日~1994年9月13日 (325~1052) +223%
　　第三次熊市:1994年9月13日~1995年5月17日 (1052~577点) -45%
　　第四次牛市:1995年5月18日~1995年5月22日 (582~926) +59%
　　第四次熊市:1995年5月22日~1996年1月19日 (926~512) -45%
　　第五次牛市:1996年1月19日~1997年5月12日 (512~1510) +194%
　　第五次熊市:1997年5月12日~1999年5月18日 (1510~1025) -33%
　　第六次牛市:1999年5月19日~2001年6月14日 (1047~2245) +114%
　　第六次熊市:2001年6月14日~2005年6月6日 (2245~998) -55.5%
　　第七次牛市:2005年6月6日~2007年10月16日 (998~6124) +513%
　　第七次熊市:2007年10月16日~2008年10月28日 (6124~1664) -73%
　　第八次牛市:2008年10月28日~2009年8月4日 (1664~3478) +109%
　　第八次熊市:2009年8月4日~2012年12月4日 (3478~1949) -39%
　　第九次牛市:2012年12月4日~2013年2月18日 (1949~2444, +23.56%)
　　第九次熊市:2013年2月18日~2013年6月25日 (2444~1849) -19%
　　第十次牛市:2013年6月25日~2013年9月12日 (1849~2270) +15%
　　第十次熊市:2013年9月12日~2014年3月12日 (2270~1974) -11%

图1 中国股市十次波动图
 

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