摘要：随着经济全球化的发展, 国际贸易摩擦逐渐升温, 影响了金融市场的稳定运行。本文对首先对中美贸易冲突涉及行业情况进行了分析, 从中美股市、债市、汇率市场三个方面对贸易摩擦升温产生的影响进行了研究, 并总结了资产配置的建议。

　　关键词：中美; 金融市场; 贸易摩擦; 资产配置; 影响;

　　经过几十年的发展, 我国在国际市场上已经处于重要的地位, 在国际金融市场占有较大的份额, 美国于是对中国虎视眈眈, 在全球范围内挑起贸易争端, 采取了一系列措施导致中美贸易冲突升级, 包括开征钢铁关税、与盟友国谈判等, 严重影响了金融市场运行的稳定性。为了应对中美贸易摩擦, 应正确分析贸易摩擦升温对中美金融市场的影响, 综合评价全球贸易摩擦的发展趋势, 作出资产配置建议, 保证我国经济的稳定发展。

　　一、中美贸易冲突涉及行业情况

　　美国在2018年首先对中国的商品征收关税, 加征25%的政策实施后, 为了应对美国的贸易保护措施, 我国采取了相应的应对措施, 即等值500亿美元加征关税。此次中美贸易膜材加征关税的商品中, 以机电产品为主, 同时也影响到了我国航空器、船舶、塑料、橡胶、光学、医疗仪器等行业[1]。气候公布的关税清单中涉及的行业更多了, 化学工业是影响最大的。中国的反制措施涉及的内容有203项植物产品和252项动物产品[1], 同时还包括了其他行业, 例如船舶、运输设备、车辆、航空器等, 这些商品在占美国该类商品出口比重较大, 同时还包括了矿产品、化工产品、塑料等。

　　二、贸易摩擦升温对中美金融市场的影响

　　此次中美贸易冲击涉及到多个国家, 与其他贸易冲突相比涉及面要更加广泛, 盟友国家一级新兴市场国都在内。同时, 此次中美贸易冲突中, 美国对华展现强硬贸易立场, 将中国作为其主要的打击目标, 将关税一步步增加, 直至对全部商品征收关税。另外, 中美贸易冲突下的区域间博弈仍在持续。对于金融市场的影响, 从短期内来看不会对美股和A股产生较大的影响, 但是随着贸易冲突的加剧, 存在盈利下滑风险, 从长远来看中国债市资本流动形势不会产生较大的变化, 长期美债收益率会呈现出上行趋势, 人民币汇率预计贬值压力可控, 政策效果显现后趋势性变化更加明显, 美元指数本身的弱周期不会发生较大的改变。

　　(一) 对中美股市的影响

　　首先从美股进行分析。从基本面相关因子按照套利定价理论美股未来的走势进行分析, 结果显示, 美股的发展情况主要与美国国内基本面有关, 关税对美股没有明显的影响[2]。美国在18年的经济发展良好, 经济有着明显的复苏趋势, 很多行业出现了回温的趋势, 但是美国出口先导指标出现了恶化, 净出口订单逐渐减少, 对于美国经济的增长有着不利的影响。同时, 美股还面临着一个问题即出现了恶化。此次贸易摩擦发生在美国的晚经济周期中, 可能会导致美股调整, 股市的相对价值会下降。

　　其次对A股进行分析。美国两轮关税通过静态影响和资本流动影响进行探讨, 短期内会让中国的出口额减少, 减少的部分占美国从中国进口比重8.1%, 从长远的角度来看, 减少的部分占美国从中国进口比重仅为0.5%[2]。制造业是本次中美贸易摩擦受影响最大的行业, 所以以制造业为主进行研究, 尽管在短期内造成0.1%的负面冲击, 但是长期看来美国对中国2500亿美元商品征收关税的行为并不会对中国金融市场造成明显的影响, 产生的影响可以说是微乎其微。但是我们不能忽视行业表现, 我国会有八大行业受到关税政策的明显影响, 包括化工、电器设备、食品饮料、轻工制造、机械设备、车辆、有色金属、纺织服装, 上述行业自身受到的影响则占其总出口超过了5%[1]。总的来说, A股不会受到贸易冲突较大的负面影响。

　　(二) 对债市影响

　　首先对美债进行分析。美国国内经济是影响美债短期实际收益率的首要因素, 其次是全球债市走势。贸易摩擦导致了通胀预期不稳定局面, 进而影响了十年期美债收益率, 随着关税政策的实施, 通胀预期将会更加明显, 将会较大的冲击美债收益率。再加上制造业对债市没有直接的关联。因此可以总结为美债收益率尽管处于上升的趋势, 但是随着贸易摩擦升温长债收益率的上升趋势也会受到限制。

　　其次对国内债市进行分析。此次加征关锐随着征税规模上升, 会给中国经济带来较大的压力, 这是从基本面进行分析得出的结果[3]。随着国内政策的调整以应对美国的加征关税措施, 我国财政政策将更加积极, 预计发展为一种新的组合形式, 即“宽财政+宽货币+宽信用”。随着关税政策的实施, 人民币汇率会随之贬值, 但是外资的吸收力度并不会减小, 给政策效果留下了更多空间, 被动投资规模将会扩大。

　　(三) 对汇率市场的影响

　　首先对美元指数进行分析。贸易摩擦升温会直接在影响汇率, 新兴市场国家货币要更加敏感, 对账户收支产生了直接的影响, 新兴市场货币承受着较大的压力, 而英镑、日元和美元的走势进一步稳定。贸易摩擦升温会对国内通胀水平产生间接的影响, 国家货币下跌幅度较大[4]。美债利差会比较高, 随着贸易摩擦的升温会更为明显, 这是受到了美元有效汇率与进出口负的影响, 美元指数呈现出中期走弱的趋势。

　　其次对人民币汇率进行分析。随着我国经济市场的日益完善, 人民币汇率预期相对稳定, 面对新的国际形势能抵御本轮外部冲击, 基本面失速概率很低[4]。人民币汇率的市场情绪预计会受到一定的影响, 这种影响在不同阶段有着不同的特点。

　　三、资产配置建议

　　根据历史经验, 美股出现波动是比较正常的, 中美股市短期不悲观, 但是需要在不同的阶段中忍受下来。从行业的角度来说, 建议避开高风险板块, 例如A股受到影响较大的轻工制造、有色金属等, 需警惕股市回调风险。国内经济要注重结构调整, 以长远的角度看待问题, 正确看待政策的冲击效果, 利好短债。短期美元的前期突破是非常困难的, 但是一种好的投资品种, 人民币汇率受到一定的压力, 在基本面、资本流动面和政策面有支撑, 能够应对外部环境冲击。

　　参考文献
　　[1]刘语臻.贸易摩擦升温对中美金融市场的影响[J].西南金融, 2018 (11) :35-44.
　　[2]杨丹.中美贸易发展研究[D].吉林大学, 2012.
　　[3]帅建林.中美贸易摩擦治理研究[D].西南财经大学, 2010.
　　[4]陈丽丽.中美贸易摩擦研究[D].江苏大学, 2010.

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